太平洋证券股份有限公司郭彬近期对倍加洁进行研究并发布了研究报告《2023 年中期业绩预告点评：费用端优化和口腔护理增长带动业绩高增，持续加码口腔大健康增长可期》，本报告对倍加洁给出买入评级，当前股价为 23.15 元。

倍加洁 ( 603059 )

事件：公司近日发布 2023 年半年度业绩预增公告，预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 3448 万元到 3821 万元，同比预增 85% 到 105%；预计 2023 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 3397 万元到 3781 万元，同比预增 77% 到 97%。

23Q2 归母净利润同比预增 46%-66% 至 2732 万元到 3105 万元。根据测算，公司 23Q2 实现归母净利润 2732 万元到 3105 万元，同比预增 46%-66%，实现归母扣非净利润 2886 万元到 3270 万元，同比预增 76%-99%。业绩高增主要系 1）产品结构调整，口腔护理产品同比实现增长 ;2）降本增效成效凸显，期间费用同比下降，我们认为主要是营销投放费用较去年有所减少，收入规模扩大下费用率明显优化 ;3）公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈，去年同期公允价值变动损益亏损 335 万元。23Q1 口腔护理产品同增 19.83% 至 1.55 亿元，牙刷 / 其他口腔护理产品分别同增 19.75%/2.74% 至 1.0/0.50 亿元，我们预计口腔护理产品业务在 Q2 延续 Q1 的快速增长态势，其中牙线签和牙线等新品类保持高速增长，高毛利率的新品类的营收贡献比例增加同样带动盈利能力向上。

内生外延双轮布局口腔大健康。1）内生：2022 年公司具备年产 6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力，同时布局其他口腔护理产品的产能规划，同时强化新品开发和自主品牌的建设，其中牙线签和牙线等新品类增速强劲；此外开发和积累优质的客户资源，口腔护理产品，公司与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系；湿巾产品，公司与 Medline、CARDINALHEALTH 等客户建立了合作关系。2）外延：参股薇美姿提高产业协同，补齐公司在品牌、渠道方面的短板；增资美星口腔坚定信心，与金鼎投资合作寻求第二增长曲线的标的。

盈利预测与投资建议：公司卡位口腔大健康，是牙刷和湿巾代工的龙头企业。坚持内生外延双线并行不断提高自身竞争力，考虑到牙线签、牙线等新品类持续渗透强劲增长，公司外延并购带来产业链协同，我们预计公司 2023-25 年的营收分别为 13.03/16.02/19.28 亿元，2023-25 年的归母净利润分别为 1.32/1.62/1.93 亿元，参照 2023 年 7 月 17 日收盘价，对应 PE 分别为 17.5、14.3 和 12.0。

风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧，自主品牌孵化不及预期，收购薇美姿股权的不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.69%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 1.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍加洁（603059）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金 / 总资产率、应收账款 / 利润率。该股好公司指标 1 星，好价格指标 3 星，综合指标 2 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）