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2022年6月6日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司披露招股书，拟在深交所主板上市，拟募集资金6.6亿元，用于口腔健康研究中心建设项目等，中信建投证券股份有限公司为主承销商。 根据招股书信息，登康口腔此次IPO募集资金6.6亿元，2.2亿元用于智能制造升级建设项目，3.7亿元用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目，3500万元用于口腔健康研究中心建设项目，3500万元用于数字化管理平台建设项目。
说到登康口腔，一些人可能还不熟悉，但提及冷酸灵牙膏，公众认知度会大大提升。公开资料显示，2001年12月，重庆牙膏厂作为主要发起人，联合重庆百货、机电集团、化医集团和新世纪百货共同成立登康口腔。 目前，登康口腔旗下品牌涵盖：登康、冷酸灵、医研、贝乐乐、萌芽5大口腔护理品牌，产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等。截至2021年，冷酸灵牙膏市场零售份额位居行业第四、本土品牌第二。 若IPO成功，登康口腔将成为A股“抗敏牙膏第一股”。 01.抗敏领域头部品牌，市场占有率60%登康口腔目前已形成了4大产品矩阵——成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品。完善的产品线，为登康口腔创造了可观的收益。在快消行业新零售专家鲍跃忠看来，此次冷酸灵母公司冲击A股寻求上市，对于冷酸灵品牌的发展来说有很大的益处，上市带来的资金将带动产品研发、市场营销等多方面的投入，推动品牌的创新发展。2019年-2021年，登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为0.63亿元、0.95亿元和1.19亿元。不论是营收还是净利润，都呈稳步增长之势。 登康医疗主要财务数据（数据来源于招股书）
据尼尔森零售研究院数据，2021年，我国线下渠道抗敏感牙膏市场零售规模为27.48亿，是牙膏品类中的第三大线下细分市场，市场份额为10.65%，同比增长2.35%，要高于牙膏品类市场份额-2.26%的整体增幅。 招股书显示，2019年-2021年，冷酸灵在抗敏感细分领域市场占有率分别为 60.08%、61.00%和59.61%。即使一众牙膏品牌纷纷入局，如舒适达、云南白药、舒客和芳草等，冷酸灵仍然属于该细分赛道“领导者”。 02.产品单价逐年上升，毛利率超云南白药 从2021年的营收看，登康医疗低于云南白药、桂林三金等牙膏相关企业，净利润仅高于两面针。
招股书指出，公司顺应市场多元化和高端化需求，产品单价逐年上升。2021年，登康医疗牙膏销售单价同比增长2.68%。 登康医疗与同行业可比公司毛利率对比（数据来源于招股书） 与同行相比，登康医疗的毛利率水平要高于云南白药、两面针和倍加洁，但低于薇美姿和拉芳家化。不过，与行业平均水平相比，依然显示出较强的品牌溢价能力。此外，登康口腔在招股书中披露称，在口腔清洁护理用品行业，品牌整合营销推广、消费者的培育与转化、营销网络的建立与维护、技术及产品研发的投入等方面都需要大量的资金持续投入。03.销售模式单一，电商业务占比去年增长116%不过，登康医疗也存在一些短板。 目前，“冷酸灵”是登康口腔的核心品牌。冷酸灵在牙膏市场上的竞争力，主要源于自身的差异化，虽然冷酸灵并非整个牙膏市场的主要竞争者，但有足够的差异化特性，且在垂直赛道有一定竞争力。所以在这样的情况下，如何在垂直赛道上不断加强自身竞争力，是冷酸灵上市后最需要解决的根本问题。
另外，登康医疗的主要模式为经销商模式。2019年-2021年，登康医疗经销收入分别为8.16亿、8.82亿和9.30亿，分别占当年主营业务收入的86.63%、85.88%和81.61%。 登康医疗各渠道销售占比（数据来源于招股书） 招股书指出，口腔护理领域的销售模式一般通过经销、直供、电商和代加工等模式等进行销售，产品销售渠道包括大卖场、超市、食杂店以及电商平台等。2021年，登康医疗电商销售收入占比达到13.17%，占比大幅提升了116%。同年，登康医疗的前5大客户中，也首次出现了北京京东世纪贸易有限公司和浙江天猫技术有限公司的身影，两者合计占公司当期收入的4.13%。04.口腔护理赛道，老字号与新锐的对决 在口腔护理赛道的核心品类是牙膏和牙刷。欧睿国际数据显示，2021年，牙膏在口腔护理赛道占比59.72%，牙刷（含电动牙刷）占比33.87%，剩下的市场则被漱口水、牙线等细分品类“分食”。尼尔森数据显示，2020年和2021年，牙膏市场整体分别下滑了5.44%和2.26%。在消费需求日趋多元和个性化的当下，传统的牙膏和牙刷品类后劲不足。与此同时，电动牙刷、漱口水和冲牙器等细分品类崛起，资本纷纷押注口腔赛道的“搅局者”。一众角逐者中，仅云南白药、好来化工、登康口腔等前5大企业，就占有60%的市场份额。根据尼尔森零售研究数据显示，2021年，牙膏市场整体销售规模为339.80亿元。主要企业（品牌）包括云南白药、好来化工（黑人牙膏）、宝洁（佳洁士）、登康口腔（冷酸灵）、高露洁、薇美姿（舒客）、联合利华（中华）、葛兰素史克（舒适达）等。但口腔头部品牌们，也面临着新的挑战。
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